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業內專家認為:信用債市場“破冰”的根本在于真正堅持市場化

  近日,由《清華金融評論》主辦,穆迪分析作為合作伙伴的“向風險要收益 以創新求發展——中國信用市場趨勢與展望”線上研討會成功舉辦。

  據悉,研討會從“宏觀與政策”、“投資與風險”、“創新與技術”三個層面,邀請了多位來自政策研究、行業研究和行業實踐領域的專家,共同解讀和探討信用市場的宏觀周期、投資品種、風險思考和創新模式等當前行業共同關注的話題。

  堅持真正的市場化原則是我國信用債市場風險的“破冰”之道

  清華大學國家金融研究院副院長、清華大學五道口金融學院副研究員、《清華金融評論》副主編張偉代表主辦方致辭。在致辭中,他表示,在2020年這個極其特殊的年份,我國出現了多起信用債違約事件。其中,永煤違約事件將信用風險暴露推向一個高潮,對整個債券市場造成了嚴重的影響和沖擊。張偉認為,永煤違約事件的起因主要包括以下幾方面:一是永城煤電本身的財務風險已經很大,現金流面臨巨大壓力;二是在打破剛性兌付的政策指引下,容易滋生債券發行人的道德風險,出現“逃廢債”行為;三是“冰凍三尺非一日之寒”,信用債的風險是相關各方利益主體在長期多輪博弈中積累的,比如,對國企的信用評級存在盲評,對國企債券的投資存在盲投等問題。

  通過回顧我國債券市場近40年的發展歷程,張偉認為,近兩年由于經濟下行壓力與疫情沖擊的疊加影響,導致了信用違約事件增多。針對如何破解信用債市場風險,張偉提出,要堅守底線,牢牢守住不發生系統性金融風險底線,信用債市場“破冰”的根本在于要真正堅持市場化改革的方向,尊重市場規律,向風險要收益。同時還應推進法治化建設,對于逃廢債行為在法律層面進一步細化懲罰措施,在此基礎上還應重視投資者教育和保護。

  宏觀與政策:經濟運行平穩但增長動力較弱,債市違約事件將持續增加

  國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富發表了題為“宏觀經濟金融形勢及政策”的主題演講。他表示,疫情和中美關系是影響2020年經濟和金融運行的主要變量,且對明年和中長期都會繼續產生影響。當前,短期工業生產恢復較快,需求也正逐步恢復,同時消費回暖、投資保持擴張態勢,消費和出口對于經濟的拉動作用開始上升。整體判斷,他認為當前的經濟運行已基本回到疫情前的水平。對明年的經濟形勢,陳道富認為,盡管會受到一些不確定因素的影響,但整體來看,明年經濟指標會比較好看。“主要是受基期數據的影響,前高后低,但是經濟增長動力不足,國內外需求偏弱且受制于潛在增速下降。”陳道富說。政策方面,他認為需求政策力度邊際減弱,會綜合考慮政策力度,并避免“政策懸崖”效應。建議政策在當前力度下保持相對穩定,下半年要提高政策的靈活性。

  穆迪集團國際業務總裁葉敏發表了題為“全球新趨勢下的中國信用及債券市場展望”的主題演講。他表示,全球經濟包括中國在內的一些國家已經開始復蘇,在G20經濟體中,預計中國是2020年唯一經濟正增長的國家,在中國經濟恢復的引領下,亞洲整體情況相對于其他地區要好。中國正在從外需+內需同時拉動轉為以內需拉動增長為主的發展模式。中國經濟在前兩個季度萎縮的情況下,第三季度經濟已經進入恢復性增長。針對近期債券市場出現的違約事件,葉敏認為,市場出現越來越多違約案例主要原因是結構性改革過程中部分行業經營環境挑戰加劇、發債主體本身財務狀況惡化,以及監管機構在金融市場改革過程中采取更加市場化的政策取向,其中包括提高對個別違約事件的“容忍度”。預計未來12個月,因為全球經濟復蘇相對較薄弱,中國在海外和國內發行的債券違約情況將繼續有所增加。但是,盡管境內的違約率會因為個案繼續有所上升,但相對于全球同業來說違約率還會處于一個比較低的水平。

  投資與風險:債務周期將見頂,需重塑投資邏輯、關注精準分析

  中信證券研究所副所長,首席FICC分析師明明發表了題為“固定收益2021年投資策略-債牛回歸”的主題演講。他表示,2020年,受新冠疫情影響,國內經濟增長整體呈“前低后高”走勢,預計2021年經濟增速將明顯高于2020年,節奏上料將呈“前高后低”走勢。明明預計,2021年信貸仍呈現溫和增長,信用投放速度放緩,信用擴張放緩,債務周期見頂,債務周期進入下半程。

  穆迪分析大中華區風險方案總監錢強發表了題為“投資風險中的非傳統評估維度”的主題演講。他表示,企業作為發債主體,不論頭部民企還是大型國企,并沒有絕對的大而不倒。依賴信仰的投資邏輯不再成立,投資人需要精準的信用分析。最新的違約事件凸顯了傳統方法并未解決投資中的關鍵問題。穆迪建議采用一套非傳統的方式輔助決策,錢強認為,首先需要在發行人評級之外增加參考基準,從而做出更具有區分度、動態化、前瞻性的判斷;其次為解決財務信息不佳的影響,需進行財報異常掃描,依據量化結果投前評級調整和準入,以及投后風險預警和排查;再次,如果發行人結構會導致風險傳染,需要將上述方法應用到母公司或其他子公司;最后還需要關注所處行業的周期性風險。眾多案例分析表明,這些非傳統的、創新的方法,可以幫助投資者有效預警風險、規避投資損失、發現投資機會。

  創新與技術:資產證券化市場健康發展需多方參與,利用科技手段助力預判和化解風險

  中國農業銀行總行金融市場部副總裁胡艷發表了題為“資產證券化助力債券市場轉型”的主題演講。她表示,近年來,資產證券化市場呈現持續快速健康發展特點,但在此過程中也遇到一些問題,如二級流動性不足、法律和監管仍需完善以及投資者面臨信息不對稱等。對此,胡艷建議:一是要健全基礎設施和配套措施,推進交易所競價平臺資產證券化運行機制,提高跟蹤評級的頻率。二是建議律師事務所、交易所、交易商協會等機構,能對產品相關法律條款予以明確,制定相關標準。三是對于資產證券化的各個參與機構,能建立一個監管合作評價體系,以及制定相應的進入標準和退出機制。同時,對于互聯網金融機構大數據及技術分析體系的應用,應該先由有公信力的第三方進行評估,并建立持續的評估機制。胡艷認為,這樣能夠保證產品對參與方更加公平、公正、公開,保證投資者安全,降低系統性風險。

  穆迪分析亞太區信用風險專家洪珍發表了題為“創新技術賦能信用分析工具”的主題演講。他表示,近些年來大數據、人工智能、云計算等技術在金融行業發揮了越來越大的作用,在風險管理領域引入新技術,同時基于機構自身積累的有效數據與第三方數據相結合,利用科技手段加強整個風控體系的建設,能幫助金融機構及企業更好地去預判并且化解信用風險。洪珍認為,由于疫情等影響,未來全球企業違約風險還是相當大的。我們如何前瞻性的預判信用風險,并且借助一些新技術去提前識別潛在的一些違約客戶,做到未雨綢繆就顯得非常重要了。洪珍認為當下金融機構和企業可以從以下層面建立健全全面風險預警體系:在微觀層面,結合財務及公開市場數據自動化的批量產生企業信用評估指標,建立全覆蓋式的動態預警機制,并利用大數據及人工智能技術對特定企業負面文章觀點進行分析解讀;在中觀及宏觀層面,引入宏觀及行業風險因子并實現市場信用周期調整。

責任編輯:楊致遠
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