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新冠肺炎疫情下財政政策與貨幣政策相互協調的效應分析

  2020年,為應對新冠肺炎疫情對我國經濟社會造成的巨大沖擊,在黨中央的領導下,穩健的貨幣政策和積極的財政政策協同發力,打出了一系列“組合拳”,在統籌推進疫情防控和經濟社會發展方面發揮了重要作用,取得了明顯成效。但與此同時,在中微觀層面,財政與貨幣政策的協同配合仍存在進一步提優空間,尤其在小微金融稅收優惠、銀行資本金補充機制、財政投融資效用等方面,仍需進一步加大配合的深度、廣度與力度,更好地發揮宏觀政策調控效果,促進經濟持續穩定發展。

  成效明顯

  新冠肺炎疫情背景下財政與貨幣政策協調配合主要體現在兩個層面:一是總體目標高度一致,精準聚焦實現穩定經濟發展、保居民就業等目標;二是措施層面形成合力,強化對特定領域尤其疫情防控、小微企業等方面支持。兩大政策相互配合,協同發力,以“兩統籌”奪取“雙勝利”。

  (一)專項額度搭配財稅支持,保障常態化疫情防控需要。人民銀行運用結構性貨幣政策工具精準滴灌,分三批次增加1.8萬億元再貸款再貼現額度,支持疫情防控與復工復產。其中3000億元專項再貸款配套財政貼息后,企業實際承擔利率僅為1.25%,有效保障了疫情防控相關物資的供給。同時,財政部門安排資金用于物資采購、救治補助,給予疫情防控重點企業稅收優惠,并通過新增赤字和特別國債資金助力常態化疫情防控。截至10月末,中央財政直達資金1.7萬億元已基本下達到位,地方實際支出近1.2萬億元。

  (二)貨幣供給輔以直達工具,緩解受困企業資金壓力。為緩解疫情對實體企業資金鏈的沖擊,人民銀行通過降準、中期借貸便利操作和公開市場操作,保持銀行體系流動性合理充裕,支持貨幣信貸合理增長。10月末,廣義貨幣供應量同比增長10.5%,增速較上年同期提高2.1個百分點;人民幣貸款余額同比增長12.9%,增速較上年同期提高0.5個百分點。同時,人民銀行會同財政部共同設立特定目的工具(SPV),運用中小微企業貸款延期還本付息和普惠小微信用貸款兩項直達工具精準紓解中小微企業資金壓力。以江蘇省為例,截至10月末,銀行機構普惠小微信用貸款比年初新增1120億元,占普惠小微新增貸款的29.7%;6~10月實施階段性延期償還的普惠小微貸款本金1763億元,平均延期率為56.6%。

  (三)利率下行疊加財稅優惠,有效降低企業經營成本。一方面,人民銀行積極推動引導市場利率平穩下行,企業融資成本同比明顯下降。如10月,江蘇省一般貸款加權平均利率、貼現利率、債務融資工具平均發行利率分別為5.32%、3.00%、3.46%,同比分別下降42個、61個、95個BP;另一方面,財稅部門出臺社保費、增值稅減免等減稅降費政策,并給予企業各類形式補貼,如安排專項資金補助文旅企業,實施困難企業失業保險穩崗返還,減免承租國有房屋企業房租等,均在一定程度上緩解了企業經營壓力,降低了經營成本。

  (四)擴大投資結合提振消費,促進社會需求逐步回升。投資方面,在保持流動性合理充裕的貨幣政策有效配合下,財政政策安排中央預算資金、新增專項債券、部分特別國債用于加大政府投資力度。其中,截至10月末,新增專項債券發行規模同比增長66.5%,主要投向基建領域。消費方面,人民銀行加強對受疫情影響較大的批零住餐、旅游文化等消費型行業的金融支持,財稅部門出臺車購稅、購車補貼等鼓勵汽車消費的優惠政策,多地向居民發放消費券,如江蘇省各地累計發放消費券超過27億元,有力推動了餐飲、零售、文旅等服務行業的復蘇。

  仍待優化

  (一)金融業稅收優惠執行標準、支持力度存在提優空間,與小微金融服務政策的配合有待加強。稅收優惠政策在促進金融支持小微企業方面發揮了積極作用。但在小微企業貸款利息收入免征增值稅方面,銀行享受政策必須達到的政策條件可適當放寬;在企業所得稅稅前扣除方面,存款保險費稅前扣除上限在存款保險費率標準變動后沒有及時調整,導致相當一部分中小銀行繳納保費無法全部扣除。小微金融服務相關稅收優惠力度有待加強。

  (二)疫情背景下中小銀行資本金不足問題顯現,政府專項債券補充銀行資本金機制亟待健全。疫情以來,中小銀行資產質量、利潤增長等承受較大壓力,由于補充渠道有限,資本金不足情況明顯,制約其服務中小微企業的能力和水平,亟須探索資本補充新渠道。雖然政策已允許專項債券通過增資擴股、認購可轉債等方式補充當地中小銀行資本金,但相關配套機制還需進一步健全。如目前尚未出臺規定補充銀行資本金專項債券預算、發行、使用、償還、監管的政策文件,專項債券認購可轉債或增資擴股等均缺乏具體實施細則,在可轉債定向認購并轉股、專項債券到期股權退出、確保收益覆蓋融資成本等關鍵環節,仍需探索可行合規的操作方式。

  (三)財政投融資在投資績效管理、基建投資結構、民間資本引導等方面仍需完善,影響政策配合拉動投資的效果。當前形勢下擴大政府投資對促進經濟穩定復蘇具有重要意義,但覆蓋項目投向、運營管理、風險收益等全方位的政府投資績效管理體系尚未完全形成,對政府有效投資的保障度不夠高。少數政府投資基金及專項債券存在資金沉淀項目賬戶、未形成實際支出的情況,導致資金使用效益較低,政府融資成本增加。在政府投資結構中,現有投資仍以傳統交通運輸、市政建設為主,新基建投資尚處于初始規劃階段,帶動政府投資總量增加及結構優化的效用不太明顯。此外,民間投資在基建領域占比較低,其中在交運郵政倉儲、水利環保兩大基建領域中占比僅約兩成,反映政府投資撬動民間投資作用有待進一步增強。

  對策建議

  (一)進一步提升小微金融稅收優惠力度,優化貸款風險分擔機制。擴大小微企業貸款利息免征增值稅政策惠及面,有條件地提高存款保險費企業所得稅稅前扣除費率。加強財政普惠金融發展專項資金對商業銀行、政府性融資擔保機構在小微企業貸款方面的獎勵補貼、風險分擔,放寬政策享受條件并簡化相關手續。

  (二)加快完善中小銀行資本金補充運作機制,增強金融服務能力。持續拓寬中小銀行資本金補充渠道,加快健全專項債券認購可轉債補充資本金的運作機制,形成合法、合規、有效的操作方式。充分評估銀行資產質量、風險狀況,將完善治理、健全內控等作為補充資本金的重要前提,不斷增強其服務中小微企業的能力。

  (三)著力提高財政投融資質效,積極引導帶動民間投資。建立健全項目儲備、論證和審核等工作機制,加大對5G網絡、人工智能、數字經濟、新能源新材料等新基建領域的投資,做好資金的全流程監管,切實提高資金效益。適當放寬基建投資領域市場準入標準,有序打開民營企業參與基建投資新渠道,充分調動民間投資積極性。

  (作者為人民銀行南京分行黨委書記、行長)

責任編輯:李昂
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